Thuế đối ứng tiếp tục gây sức ép lên thương mại toàn cầu
Theo UOB, kết quả tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong quý 3/2025 đạt mức cao nhất kể từ giai đoạn phục hồi hậu COVID vào quý 2/2022, với GDP thực tế đạt mức tăng trưởng 8,23% so với cùng kỳ, nối tiếp đà tăng 8,19% trong quý 2/2025.
Động lực chính tiếp tục đến từ hoạt động xuất khẩu và sản xuất duy trì vững vàng, bất chấp các thách thức từ thuế quan của Hoa Kỳ.
Trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 10/2025, xuất khẩu của Việt Nam tăng mạnh 16,8% so với cùng kỳ, dù nền so sánh năm trước đã ở mức cao (14,2%). Một động lực quan trọng là kim ngạch xuất khẩu sang Hoa Kỳ tăng tới 28,1% so với cùng kỳ (so với 24,3% năm 2024), do đơn hàng được đẩy nhanh sau khi Mỹ điều chỉnh áp dụng mức thuế “đối ứng” về mức cơ bản 10% trên toàn cầu.
Thặng dư thương mại lũy kế đến tháng 10 đạt 18,7 tỷ USD, thấp hơn mức 22,4 tỷ USD của năm 2024, chủ yếu do nhu cầu nhập khẩu nguyên liệu tăng mạnh để đáp ứng sản xuất phục vụ xuất khẩu.
Ngành sản xuất ghi nhận đà tăng trưởng trên diện rộng, tăng 10,8% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm, cao hơn mức 9,4% của cùng kỳ 2024. Với 4 tháng liên tiếp chỉ số PMI duy trì trên ngưỡng 50, triển vọng ngành sản xuất tiếp tục được đánh giá tích cực…
Với GDP thực tăng 7,85% trong 9 tháng đầu năm, UOB đánh giá triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2026 nhìn chung vẫn tích cực. Tuy nhiên, với mức thuế đối ứng của Mỹ có thể tạo sức ép lên hoạt động thương mại toàn cầu trong năm 2026 khi người tiêu dùng và nhà sản xuất Mỹ phải chịu chi phí nhập khẩu cao hơn.
Do nền so sánh cao trong quý 4/2024, quý cuối năm 2025 được dự báo sẽ đối mặt nhiều thách thức trong bối cảnh gia tăng thuế quan và căng thẳng thương mại. “Theo đó, chúng tôi dự báo tăng trưởng quý 4/2025 sẽ chậm lại còn 7,2%, đưa tăng trưởng cả năm đạt 7,7%. Việc đạt mục tiêu 8,3–8,5% theo dự báo chính thức sẽ khá thách thức, bởi điều này đòi hỏi tăng trưởng quý 4 phải đạt 9,7–10,5%” – các chuyên gia UOB nhận định.
Bước sang năm 2026, tăng trưởng của Việt Nam được ngân hàng này dự báo có thể giảm nhẹ còn khoảng 7% do cơ sở so sánh cao của năm 2025 và sự suy giảm của hoạt động tranh thủ đẩy nhanh đơn hàng xuất khẩu trước đó.
Tỷ giá chịu áp lực, giá vàng có thể tiếp tục tăng
Theo UOB, lạm phát của Việt Nam đến nay chưa cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt đáng kể. Trong 10 tháng đầu năm, lạm phát bình quân đạt 3,3%, so với mức trung bình 3,6% của năm 2024 và 3,26% của năm 2023.
Cùng với triển vọng tăng trưởng khả quan trong năm 2026 và áp lực mất giá dai dẳng của VND, UOB cho rằng các yếu tố này sẽ hạn chế dư địa nới lỏng chính sách của NHNN. “Do đó, chúng tôi kỳ vọng NHNN sẽ duy trì ổn định lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,50%”.
Về tỷ giá, đồng VND đang trên đà kết năm với năm thứ tư liên tiếp giảm giá so với USD. Mặc dù các yếu tố bất định liên quan đến thuế quan gây áp lực lên tâm lý thị trường, tăng trưởng GDP cao hơn kỳ vọng đã góp phần hạn chế đà mất giá, làm cho mức giảm giá từ đầu năm đến nay ở mức khiêm tốn 3,5%, tương đương với các năm trước.
Biến động tỷ giá được kiểm soát, nhờ việc NHNN duy trì lãi suất điều hành ở mức 4,5% trong suốt năm và thực hiện can thiệp ngoại hối nhằm giảm thiểu các biến động mạnh trên thị trường.
Bước sang năm 2026, UOB dự báo VND sẽ tiếp tục mất giá, dù USD dự báo giảm nhẹ trong bối cảnh chung. Tổ chức này duy trì quan điểm thận trọng đối với VND, với dự báo tỷ giá USD/VND lần lượt ở mức 26.300 trong quý 1/2026, 26.100 trong quý 2/2026, 26.000 trong quý 3/2026 và 25.900 trong quý 4/2026.
Về giá vàng, UOB cho rằng nhiều khả năng vẫn duy trì đà tăng mạnh mang tính xu hướng đến năm 2026.
Các yếu tố tích cực đã thúc đẩy đà tăng mạnh của vàng trong thời gian qua vẫn đang hiện hữu. Vai trò của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn giúp đa dạng hóa danh mục vẫn tiếp tục được củng cố. Do đó, hoạt động tích lũy vàng trên các sàn giao dịch lớn trên thế giới và dòng tiền vào các quỹ ETF vàng vẫn duy trì tích cực.
Ở cấp độ quốc gia, làn sóng tăng cường dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn chưa có dấu hiệu chậm lại. Kỳ vọng về việc Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong cuộc họp FOMC tháng 12 tới cũng là một động lực tích cực trong ngắn hạn…
“Nhìn chung, trừ khi những yếu tố hỗ trợ trên thay đổi, vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì đà tăng mạnh theo xu hướng hiện tại. Vì vậy, chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm tích cực đối với vàng và điều chỉnh dự báo giá vàng lên 4.300 USD/oz trong quý 1/2026, 4.400 USD/oz trong quý 2/2026, 4.500 USD/oz trong quý 3/2026 và 4.600 USD/oz trong quý 4/2026” – các chuyên gia dự báo.
