Năm 2025, đồng USD đã ghi nhận mức giảm mạnh nhất theo năm kể từ 2017, khi chỉ số Bloomberg Dollar Spot Index ghi nhận giảm khoảng 8%. Diễn biến này phản ánh kỳ vọng ngày càng rõ nét của thị trường về chu kỳ nới lỏng tiền tệ của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).
Trong khi đó, chỉ số đồng USD (DXY) – thước đo sức mạnh của đồng bạc xanh so với 6 đồng tiền chủ chốt, đã giảm 9,4% trong năm 2025, mức sụt giảm lớn nhất trong 8 năm.
Theo các nhận định chung, xu hướng chung của USD vẫn chịu áp lực trong bối cảnh Fed gần như chắc chắn sẽ có ít nhất 2 lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026.
Một yếu tố đáng chú ý khác là rủi ro liên quan đến tính độc lập của Fed. Tổng thống Mỹ Donald Trump dự kiến sẽ sớm công bố lựa chọn Chủ tịch Fed tiếp theo để thay thế ông Jerome Powell, với kỳ vọng người kế nhiệm có lập trường ôn hòa hơn. Goldman Sachs nhận định những lo ngại xoay quanh thay đổi ban lãnh đạo FED có thể kéo dài sang năm 2026, khiến rủi ro đối với triển vọng lãi suất nghiêng về hướng nới lỏng. Điều này tiếp tục tạo sức ép giảm lên đồng USD trong trung hạn.
Trong bối cảnh đó, áp lực bên ngoài lên tỷ giá USD/VND được đánh giá là sẽ giảm so với giai đoạn 2024-2025.
Trong năm 2025, dù môi trường quốc tế thuận lợi hơn, diễn biến tỷ giá USD/VND trong năm 2026 vẫn chịu áp lực lớn từ các yếu tố trong nước như: nhu cầu USD gia tăng phục vụ nhập khẩu, trong khi dòng vốn ngoại tệ có xu hướng rút ròng. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã nhiều lần bán ngoại tệ kỳ hạn để can thiệp thị trường, do đó, dư địa can thiệp ngày càng thu hẹp do dự trữ ngoại hối suy giảm.
Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho biết, dự trữ ngoại hối tiếp tục tiêu hao nhẹ trong năm 2025 để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ tại một số thời điểm căng thẳng và điểm yếu này chưa có sự cải thiện đáng kể trong năm 2026 khi các giải pháp thu hút dòng ngoại tệ cần thêm thời gian phát huy hiệu quả.
Từ những áp lực trên, bất chấp đồng USD giảm sâu, tỷ giá trong nước vẫn kết thúc năm với mức tăng khoảng 3,5%.
Tuy vậy, VDSC cho rằng, áp lực tỷ giá trong năm 2026 sẽ bớt căng thẳng hơn nhờ 3 yếu tố: Xu hướng bình thường hóa lãi suất toàn cầu, chênh lệch lãi suất USD/VND tiếp tục thu hẹp và dòng vốn FDI duy trì ổn định.
Theo kịch bản cơ sở, tỷ giá USD/VND được dự báo dao động trong biên độ ±4% và kết thúc năm 2026 trong khoảng 26.890-27.150 đồng/USD.
Trong khi đó, Chứng khoán MBS đưa ra dự báo khá tích cực khi cho rằng, đồng USD suy yếu, cùng nguồn cung ngoại tệ cải thiện nhờ xuất khẩu và kiều hối sẽ giúp tỷ giá USD/VND chỉ tăng khoảng 2,2-2,5% trong năm 2026.
UOB cũng đưa ra dự báo VND sẽ tiếp tục mất giá với dự báo tỷ giá USD/VND lần lượt ở mức 26.300 trong quý 1/2026, 26.100 trong quý 2/2026, 26.000 trong quý 3/2026 và 25.900 trong quý 4/2026.
Cũng có một góc nhìn khá thận trọng, ông Nguyễn Minh Tuấn, CEO AFA Capital, cho rằng, dù môi trường quốc tế thuận lợi hơn với chu kỳ hạ lãi suất của Fed và xu hướng hạ nhiệt của chỉ số DXY, tỷ giá USD/VND nhiều khả năng chỉ ổn định hơn thay vì giảm mạnh.
Kịch bản cơ sở là tỷ giá duy trì ở mặt bằng cao và biến động trong biên độ hẹp, phản ánh vai trò chi phối của các yếu tố nội tại như cán cân thương mại, nhu cầu ngoại tệ và định hướng điều hành của Ngân hàng Nhà nước. Theo đó, các yếu tố bên ngoài chủ yếu giúp giảm áp lực, còn mức độ ổn định và mặt bằng tỷ giá phụ thuộc lớn vào dư địa và sự linh hoạt của chính sách trong nước.
"Theo tôi, Ngân hàng Nhà nước nhiều khả năng sẽ tiếp tục điều hành một cách linh hoạt, ưu tiên ổn định tỷ giá, đồng thời nới lỏng tiền tệ ở mức độ chọn lọc để hỗ trợ tăng trưởng", ông Nguyễn Minh Tuấn nhận định.
